AI‑oron skakar marknaden – mjukvarubolagens värderingar under press

Teknik- och mjukvaruaktier har fallit markant den senaste tiden, drivet av ökad oro kring hur AI kan påverka traditionella affärsmodeller. Investerare omprövar nu tillväxt- och marginalförväntningar inom IT‑tjänster, trots avsaknaden av konkreta negativa nyheter. Frågan är om marknaden överreagerar – eller om AI innebär en verklig strukturell utmaning för branschen.

Under senare tid har internationella teknik- och mjukvaruaktier fallit kraftigt, en utveckling som först tog fart i USA och därefter spridit sig till nordiska börser. Investerare har börjat se AI som en potentiell ”disruptor” av traditionella mjukvarutjänster, och inte bara som en möjlig tillväxtdrivare. Detta gäller särskilt områden där AI kan ersätta delar av det arbete som tidigare fakturerats som konsulttjänster eller licensintäkter. Denna oro har triggat ett bredare ”risk-aversion-move” inom tekniksektorn och relaterade tjänstebolag.

Trots att det inte har släppts några konkreta negativa AI-relaterade nyheter från branschen nyligen, så har många investerare börjat ifrågasätta hur AI påverkar efterfrågan på traditionella konsult-, utvecklings- och systems-integrationstjänster. Om AI kan automatisera delar av tjänsteleveransen eller strukturera analys på egen hand, så kan marginalerna och framtida intäkterna bli lägre än tidigare förväntat. Marknaden omprisar därför tillväxt- och marginalantaganden för IT-tjänster där AI kan ersätta traditionellt fakturerat arbete.

Den här typen av nedgång på börsen drivs ofta först av psykologi och sentiment. Investerare flyttar kapital bort från sektorn i rädsla för att bolagens affärsmodeller ska undergrävas av AI-lösningar, även innan konkreta intäktsförluster syns, vilket kan skapa kortsiktig volatilitet. En del analytiker och marknadsobservatörer menar att den senaste nedgången speglar en överdriven riskjustering, snarare än en bolagsspecifik fundamental försämring. Det är alltså en marknadsrörelse där investerare initialt ändrar prissättning på risk och tillväxt i spåren av global AI-oro. Frågan är dock om oron är befogad eller om den är tillfällig.

Det är lockande att dra paralleller till historiska fall som Kodak och svenska Facit, där ny teknik snabbt gjorde kärnprodukten obsolet. Dagens situation är dock mer komplex. Kodak sålde film för analoga kameror. Facit sålde mekaniska räknemaskiner. När tekniken förändrades så fanns inte längre någon marknad. Dagens konsult- och mjukvarubolag säljer däremot kompetens, integration och systemlösningar, ett område där AI kan bli ett verktyg snarare än en ersättare. Skillnaden är därför fundamental. AI ersätter inte nödvändigtvis branschen, men den förändrar hur värde skapas och prissätts. Risken med AI ligger således inte främst i total kollaps, utan i marginalpress, förskjutning av värde till plattformsägare, och lägre inträdesbarriärer. Om AI däremot skulle förändra branschen snabbare än bolagen hinner anpassa sina affärsmodeller, så kan vissa aktörer hamna i en mer strukturell nedåtspiral. Det scenariot är inte huvudspåret idag, men marknaden prissätter nu sannolikheten.

Forvis Mazars bistår bolag och investerare med oberoende värdering och transaktionsrådgivning, inklusive fairness opinions, due diligence samt värderingar för finansiell rapportering såsom impairment tests och purchase price allocations. Vi tillhandahåller beslutsunderlag i samband med förvärv, avyttringar och andra strategiska transaktioner.